【研究报告内容摘要】
事件概述: 2月 20日,央行公布 1月金融和社融数据,1月新增人民币贷款 3.34万亿元,同比多增 1109亿元;新增社融 5.07万亿元,同比多增 3883亿元;人民币存款增加 2.88万亿元,同比少增 3935亿元;m2增速 8.4%,同比持平,环比下降 0.3个百分点。
分析与判断: :
1月金融数据整体表现较好,延续早投放早收益的策略,结构上以企业中长期贷款为主。社融受政府债提前发行的拉动也实现同比多增,表外仍是拖累。另外整体信用扩张延续提升,考虑去年 2月的春节因素 m2增速不低,同时受存款同比少增的影响月末贷存款比也继续攀升达到 79.9%的高位。
高基数下 贷款投放 实现 同比多增,结构上 企业中长期贷款占比提升明显1月新增信贷 3.34万亿元,同比多增 1109亿元,考虑到去年的高基数今年这个投放量已属高位,一方面今年的春节在一月份比较早,延续早投放早收益的策略,另一方面从去年 12月的贷款审批指数环比回落也部分预示去年 12月信贷的投放有延缓到今年 1月的因素。结构上来看,新增贷款主要投向企业端特别是企业中长期贷款,同比多增 2600亿元,占新增贷款的 49.7%,同比提升 6.4个百分点,同时企业短期贷款也同比实现多投放,显示 1月整体需求保持稳定。居民贷款同比少增3557亿元,其中主要是短期贷款同比明显减少(同比减少4079亿元)。2月整体信贷受春节特别是疫情影响将有一定程度回落。
11月政府债多发拉动社融同比多增, 表外融资仍是拖累但环比明显回升1月社融增量 5.07万亿元,同比多增 3883亿元,主要是 1月政府债券提前发行同比多增 5910亿元的贡献,主要拖累还是表外融资,其中主要是未贴现承兑票据同比明显较少,但整体表外融资环比有明显的回升。2月社融数据受表内外融资回落以及直接融资受疫情的影响下也将回落。
m m22增速同比持平但考虑春节时点 后增速不低,存款也受此影响同比少增1月末 m2增速为 8.4%,同比持平,但考虑去年 2月(m2增速为 8%)的春节时点增速不低。1月新增存款也受此影响同比少增 3935亿元,其中企业存款同比少增 1.2万亿元。受此影响 1月底的贷存款余额比达到 79.9%的高位。投资建议:
经济周期向下以及结构转型下,银行作为金融体系的核心,受益于逆周期货币政策,但作为货币传导中介让利实体的信贷政策对行业又有负面影响,生息资产总量略降同时结构调整以及利率政策拖累息差下行,结构性风险仍存,行业基本面向下,盈利增速下行。央行公布的第四季度货政报告中强调后续仍会加大银行服务实体的力度,降低企业融资成本,今天的 lpr 利率下行 10bp 也在市场的预期之中,后续银行的资产端定价仍会传导下行。建议关注后面疫情影响下降后整体经济的恢复情况。
风险提示1)宏观经济下行风险可能加大;
2)市场信用风险可能大幅提升等。

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