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信达证券--煤炭行业周报:库存去化显著,估值继续修复【行业研究】

2020/1/8 12:39:17发布147次查看

【研究报告内容摘要】
港口煤价小幅上涨。截至 1月 2日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(q5500)平仓价 551.0元/吨,较上周上涨 4.0元/吨。动力煤价格指数(rmb):cci 5500(含税) 556.0元/吨,较上周上涨 4.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤 390.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤 408.0元/吨,较上周下跌 4.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价 64.73美元/吨,较上周下跌 1.25美元/吨。截止 1月 2日动力煤主力合约期货升水 5.8元/吨。
六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为 76.8万吨,较上周的 71.7万吨增加 5.1万吨,增幅 7.2%,较 18年同期的 71.9万吨增加 4.9万吨,增幅 6.8%;1月 3日六大电日耗为77.4万吨,周环比增加 5.6万吨,增幅 7.9%,同比增加 3.9万吨,增幅 5.3%,可用天数为20.7天,较上周同期下降 1.9天,较去年同期下降 1.2天。
港口煤炭库存小幅增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值 1060.3万吨,较上周的 1040.4万吨增加 20.0万吨,增幅 1.9%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值 1591.5万吨,较上周下降 29.2万吨,降幅 1.8%,较 18年同期下降 47.0万吨,降幅 2.9%;截至 1月 2日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降 4.8万吨至 49.6万吨。
焦炭焦煤板块:焦炭方面,2019年 12月 27日,山西吕梁准一级冶金焦 1700元/吨,较上周同期上涨 30元/吨,较上月同期上涨 100元/吨;河北唐山准一级冶金焦 1960元/吨,较上周同期上涨 50元/吨,较上月同期上涨 100元/吨;山东日照准一级冶金焦 1830元/吨,较上周同期上涨 10元/吨。焦煤方面,截止 12月 31日,cci 山西低硫指数 1415元/吨,周环比上涨 7元/吨,月环比上涨 50元/吨;cci 山西高硫指数 1100元/吨,周环比持平,月环比上涨13元/吨;灵石肥煤指数报 1040元/吨,周环比持平,月环持平。
我们认为,近期供给有所收窄,需求偏强,中下游库存整体下滑,煤炭整体供需形势发生了阶段性的变化,煤炭价格开始小幅反弹。具体来分析,从近期供给情况来看,1月 3日六大电煤炭库存 1527万吨,较 12月初的 1715万吨下降 188万吨,降幅 11%,六大电煤炭库存可用天数在元旦当天跌破 20天,此外,重要港口的煤炭库存整体也是小幅下滑趋势,同时考虑到矿难频发安全检查较为严格以及部分煤矿开始放假或达产保安全,煤炭整体供给较为弱势。从需求端来看,供暖支撑,电厂日耗维持在 76万吨左右,受近期严寒天气影响,日耗需求较 19年同期有所增加,整体来看,目前供需形势偏紧,煤炭市场行情发生阶段性改变,支撑煤炭市场短期内的小幅反弹。但需要注意的是一月进口煤通关数量或有所增加,且考虑到部分工业企业陆续开始放假,内需将会有所下降,煤价上涨空间有限。综合以上因素,短期内煤炭市场将进入阶段性反弹通道,估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值煤炭板块估值将继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(h、a),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(h、a),炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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