【研究报告内容摘要】
事件:
1.公司公布2020年一季度报告,q1实现营收35.02亿元,同比下降19.47%,环比下降63.97%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长0.50%,环比下降75.74%;扣非后归母净利润3.00亿元,同比增长5.03%,环比下降76.69%。
2.公司拟将全资子公司华图微芯(含其全资子公司)100%股权转让给杭州淦成(含其投资及负责引入的政府产业扶持基金等主体)、宁波华淩、舟山巍芯、舟山知芯,华图微芯(含其全资子公司)100%股权整体预估值暂定为人民币12亿元。本次股权转让完成后,公司合并报表范围将发生变化,华图微芯将不再纳入公司合并报表范围。
3.公司发布限制性股票激励计划,拟授予的股票数量为13,391,480股,约占公司总股本的0.4459%,授予价格为7.60元/股。
疫情影响q1收入,毛利率大幅提高:公司q1收入有所下滑,净利润同比持平,盈利能力持续提升,q1毛利率49.23%,同比提高11.79pct,环比提高7.85pct,净利率9.08%,同比提高1.81pct,环比下降4.41pct。q1受到疫情影响,公司收入有所下滑,得益于公司产品结构持续优化,q1毛利率同比以及环比均有大幅提升。从费用来看,公司销售/管理/研发/财务费用分别为7.95/1.50/5.83/0.45亿元,同比分别增长21%/1%/8%/-62%,财务费用大幅下降得益于本期汇兑损失较上年同期减少。从现金流来看,公司q1经营活动现金流量净额-11.97亿元,占营收比-34.18%,同比提高6.8pct,现金流有所改善,主要原因为公司加强应收款管理,经营回款增加。
传统业务短期承压,创新业务初具规模:g端b端业务短期受疫情影响,部分项目招标计划延后,部分已开工项目进度放缓。但是从长期来看,政府对社会安全的需求是持续增长的,g端业务长期增长前景向好。b端方面,大企业在手现金相对充足,总体受疫情影响相对可控。在中小企业方面受到宏观经济影响较大,生产经营承受一定压力,公司已经出台相关措施携手共度难关。另外,受到疫情影响,公司测温产品的订单从2月开始爆发,弥补了传统业务需求的下滑。在创新业务方面,华睿、华创、华橙2019年营收营收约5亿、2亿、1.5亿,其中华创提供机器视觉相关产品,今年有望保持50%以上增长,华橙为公司视频会议子公司,此次疫情推动了远程办公、远程教育市场的发展,视频会议迎来新的增长机遇,今年也将取得较高增长。
转让华图微芯聚焦主业:公司拟作价12亿元转让华图微芯及其全资子公司,华图微芯主要从事soc芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。
发布限制性股票激励计划,业绩考核条件彰显公司信心:公司此次发布的限制性股票激励计划分两期解锁,业绩考核条件分别为:
(1)第一期:
2020年公司营收相比2019年增长率不低于34.10%,2020年加权平均roe不低于18%,或2020年归母净利润相比2019年增长率不低于19.38%,且2020年加权平均roe不低于19%,对应的2020年营收和归母净利润分别为350.66亿元、38.06亿元。
(2)第二期:2021年公司营收相比2019年增长率不低于64.95%,2021年加权平均roe不低于19%,或2021年归母净利润相比2019年增长率不低于41.76%,且加权平均roe不低于19%,对应的2021年营收和归母净利润分别为431.33亿元、45.19亿元。
公司此次发布的限制性股票激励计划业绩考核条件要求较高,参与高管共10人,有利于提高管理层积极性,彰显了公司对于业绩增长的信心。
维持“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,ai技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“hoc”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为38.26亿元、45.44亿元、50.80亿元,eps分别为1.27元、1.51元,1.69元,对应pe为12.89x、10.86x、9.71x。
风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧

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