【研究报告内容摘要】
短期受到疫情影响,盈利略有下行,后期有望逐步恢复。一季度,受到国内疫情影响,节后国内餐饮行业复工缓慢,i+g等食品添加剂下游需求受阻,产品销售压力有所下行,产品价格同比下行,公司食品添加剂业务同比下降近10%。随着国内餐饮行业逐步复工,行业产品库存逐步消化,产品价格维持稳定或将略有好转。而受到疫情影响,公司管理费用提升,压低了整体的盈利水平,随着公司开工恢复正常,预期盈利将逐步恢复。
食品添加剂业务持续强化,协同医药板块双线发展。公司是国内最早布局i+g产品的企业,是国内i+g三大供应商之一,具有长期的市场基础。借助i+g的良好基础,公司同雀巢进行专项产品合作不断深入,自2014年签订中试协议,2016年签订战略合作协议,2018年玉米发酵物产线产能逐步释放,2019年公司布局扩建天然绿色健康复合调味品(nc产品),经过多年的发展,公司有望逐步构建食品添加剂双产品支撑格局。同时公司以自身的医药业务为基础,协同久凌制药强化医药布局,有望带动公司长久发展。
三大基地建设持续推进,构建区域协同发展格局。2019年,公司先后布局规划了肇东生物发酵产业基地(投资6.8亿元建设万吨级核苷酸类产品产线)、怀集绿色健康产业基地(投资3.45亿元建设5000吨nc产品、300吨/年肌苷、900吨/年脯氨酸、150吨/年利巴韦林),通过两大基地建设,结合公司收购的四川久凌制药子公司,公司将实现华南、西南、东北三大区域协同的产业布局。公司将现有基地产线进行双向拆分,利用东北玉米、煤炭的价格优势,降低核苷酸类产品的生产成本,而将医药大健康类产品在新基地进行升级改造,在扩充天然绿色健康复合调味品(nc产品)产能的同时,优化原有产品的生产工艺,提高产品的生产效率。
投资建议
公司医药板块受益于行业格局优化和产能释放,持续实现高速增长,同雀巢合作的nc产品有望带动公司长期增长,但考虑到海外疫情仍然持续,预测2020~2022年eps0.20元、0.24元、0.28元,维持“买入”评级。
风险提示
食品添加剂等产品生产销售受疫情影响;基地搬迁短期影响产品生产销售。

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